12月13-15日，中国创投年度盛会——第二十三届中国股权投资年度论坛在上海举行。

　　本届峰会由上海市地方金融监督管理局指导，清科创业、

　　本场《硬科技投资新范式》影响力对话，由西高投总经理张念主持，对话嘉宾分别为：

　　华控基金董事总经理华桦

　　五源资本合伙人刘凯

　　国方创新管理合伙人、副总经理王磊

　　龙鼎投资创始人兼董事长吴叶楠

　　中科创星合伙人袁博

　　线性资本合伙人曾颖哲

　　以下为对话实录：

　　经

　　张念：西高投成立于1999年，长期致力于硬科技领域投资。本场主题是《硬科技投资的新范式》，请在座嘉宾介绍一下自己在硬科技领域的投资逻辑。

　　华桦：华控基金成立于2007年，在国内算是较早专于硬科技投资的机构。从我们的背景来讲，第一，专注科技是根据国家产业升级进行的的方向性选择；第二，我们投资团队70%以上是来自于清华，几乎90%以上第一学位是理工科，也使我们对投资科技有特别的偏好。投资逻辑我们强调几个方向：第一，要和国家战略发展相契合；第二，重点看带有前瞻性的一些领域，像AI、新能源等对下一个阶段发展起到至关重要的作用、具有巨大增长潜力的领域；第三，重点关注“卡脖子”的关键领域和技术，不同的领域在细分市场上的不同投资逻辑。刘凯：五源资本已成立了15年，创始团队在中国市场已深耕了20多年，见证了中国互联网的发展。上一个十年我们投了移动互联网的领军企业，像小米、快手等；这十年我们在硬科技、软件、半导体领域都有非常多的投资。五源资本是综合的双币基金，覆盖早期和成长期投资，现管理了六支美元基金、三支人民币基金。

　　我们的投资思路一以贯之，就是找到最优秀的创业者，找到能够引领时代方向的人。上一个周期里我们投资了很多创新的应用，站在当前拐点看下一个十年或二十年，中国会有更多的机会来自于底层的科技创新。这也是我们在十年前就定的投资策略，未来我们也还是立足于科技创新，同时也覆盖科技应用，我觉得这才是一个科技创新最终良性的循环。

　　王磊：国方创新于2017年成立，到现在6年多的时间一直坚持硬科技投资，主要是围绕半导体、数字智能、生物医药这三个领域投资布局。目前国方在管的基金规模超过200亿元人民币，除了长三角协同优势和协同引领产业基金这两个旗舰的产业综合策略基金产品外，我们还与集成电路的龙头企业华虹集团共同发起设立并管理了华虹产业链直投基金。总体看，我们布局了超过1000家企业，其中以科创板为主上市的公司有100多家。

　　具体来说，我也对国方硬科技投资的投资逻辑概括为三个化：第一个化是高端化，高端芯片的自主率是非常低的，因此我们也投了DSP品类等芯片设计公司。第二个化是平台化，不仅是在应用领域要注重平台的延展，比如说从泛半导体到半导体领域的延展；同时在产品体系上要做到平台化的延展，比如我们投资了重庆臻宝这样的企业，从石英件到硅件再到碳化硅件。第三个化是并购化，随着中国硬科技投资逐步深入，未来会有越来越多的企业通过并购的方式来实现更好的发展。所以我们在投资的角度上，既要关注将来可以通过并购退出的潜在标的公司，也要关注将来可以作为并购核心企业的投资标的。

　　吴叶楠：龙鼎投资成立于2015年，一直聚焦在集成电路赛道，重点还是从早期项目开始做投资和孵化。目前我们投了80多家集成电路的企业，基金管理规模达到了100亿。我们的投资逻辑分两个阶段，第一个阶段是集成电路核心领域的关键技术上查漏补缺，在一些国内欠缺的技术方向上，寻找海外优秀的团队回来进行孵化。第二阶段是在集成电路领域寻找一些创新性的、能够形成跨代的技术，进行早期的孵化，尤其寻找海外一些优秀技术，到国内进行落地。

　　我们在集成电路领域的投资是由研究驱动的，先对各个细分领域进行深度调研，然后引导投资。从最开始在大规模数字逻辑芯片开始布局，比如GPU、DSP、FPGA等。2018年我们对全球的MEMS行业开始调研，再扩展到半导体激光器，碳化硅、氮化镓等化合物半导体以及半导体装备等。我们现在投资方向也做了一些变化，即引入产业投资模式。我们先后牵头建设了两个晶圆厂，开始控股半导体设备企业。所以，我们也会围绕控股的企业做一些延伸、并购、整合。国内的集成电路企业太过分散，我们希望可以利用自己的平台多做一些资源整合。

　　袁博：中科创星是一家专注于硬科技领域的早期投资机构，可以用三个标签来概括我们。第一，是“硬科技”，作为硬科技理念的缔造者，我们十年前就开始在硬科技领域做科技成果产业化的事情。第二，是早期，中科创星聚焦转化和支持早期阶段有技术壁垒和成长潜力的前沿科技项目。第三，是中国科学院。中科创星发源于中国科学院西安光机所，因而很多项目都是围绕中国科学院和相关院所展开。截至目前，中科创星的管理规模超过100亿元，投资了420多个早期硬科技的项目，其中有100余个项目布局在长三角。

　　具体到投资逻辑上，我们近期发布了ESK价值投资理念体系，提出要投资兼具经济价值、社会价值和知识价值的项目。经济价值很容易理解，就是项目会带来怎样的投资回报；社会价值是要看项目解决了多大的产业问题和社会问题，为我们的社会和环境带来什么样的改变和什么样的贡献；知识价值作为社会价值和经济价值的源头，指的是技术是不是有创新性、突破性、引领性。中科创星围绕三大价值做投资标的的筛选、孵化和投资。

　　曾颖哲：线性资本成立于2014年，是一家聚焦在早期、专注前沿科技领域投资的双币基金，目前管理规模在120亿人民币左右，已投资大约120家企业，如地平线机器人、神策数据、酷家乐、思灵机器人等。我们相信科技是第一生产力，一直是致力于推动前沿科技落地产业。我们的投资逻辑一直是TPF，也就是technology problem fit——技术和问题之间的契合。我们需要找到产业界和社会目前急需要解决的大问题、研究什么样的技术，为解决这些问题提供方案。

　　张念：硬科技领域的投资，更需要耕细作和耐得住寂寞。请各位分享一下在当前的投资过程中遇到的困难和挑战，大家又是如何应对的。